Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

Že drugi teden zapored smo bili na delniških trgih priča odličnemu vzdušju in rekordnim ravnem. Glavni ameriški indeks S&P 500 je znova zabeležil najvišje ravni. Razlogi so bili predvsem objava inflacije skladno s pričakovanji, ki je pomirila vlagatelje, saj se je verjetnost za dvig obrestnih mer s strani Fed zmanjšala. Dodaten veter v hrbet je bilo tudi nadaljevanje objav odličnih poslovnih rezultatov družb, ki se lahko primerjajo z rezultati med okrevanjem po krizi covid-19. Tudi zahtevane donosnosti na obvezniških trgih so se nekoliko znižale. Čeprav napetosti na Bližnjem vzhodu še zdaleč niso zaključene in je možnost za zaostritev razmer še vedno na mizi, se zdi, da jim delniški trgi ne posvečajo preveč pozornosti.

Delnice

V četrtek (13. 8. 2026) je indeks S&P 500 dosegel doslej najvišjo raven in se povzpel na rekordnih 7.816 indeksnih točk. Dobički družb v drugem četrtletju so zrastli za kar 31 % glede na enako obdobje lani, kar je omogočilo nadaljnjo rast indeksa S&P 500. Po močni rasti dobičkov v letošnjem letu (za zdaj), so analitiki nekoliko skromnejši za prihodnje leto, za katero je predvidena rast dobičkov 13,6 %. Precej pozornosti je požela delnica družbe Reddit, čigar cena je ob novici, da se bo pridružila indeksu S&P 500, močno poskočila in zabeležila rast dobrih 15 %. Evropski delniški indeksi v tem tednu niso sledili ameriškim, ampak so doživeli prvi tedenski upad v zadnjih petih tednih. Osrednji evropski delniški indeks je teden zaključil 0,4 % nižje pri 657,86 točke. Ne glede na vsa morebitna tveganja na obzorju je volatilnost v Evropi dosegla najnižje ravni v letošnjem letu.

ZDA inflacija

V preteklem tednu sta bila v ZDA objavljena dva pomembna makroekonomska kazalnika: inflacija, ključen kazalnik za uravnavanje denarne politike ameriške centralne banke, ter indeks cen pri proizvajalcih. Julijska inflacija je v ZDA znašala 3,4 %, kar je bilo skladno s pričakovanji analitikov, vseeno pa ostaja precej višja v primerjavi z želenim ciljem 2,0 %. Tržni udeleženci so se na objavo odzvali pozitivno, saj so se bali objave precej višje inflacije. Na podlagi objave je trg močno zmanjšal možnost zvišanja ključnih obrestnih mer na naslednjem zasedanju Fed. Trenutno je v tržnih obrestnih merah vračuna 30 % verjetnost, da bo Fed na septembrskem srečanju zvišal obrestne mere. To je sprožilo padec zahtevanih donosnosti, pri čemer je 10-letna ameriška obveznica z vrha pri 4,74 % zdrsnila na 4,67 %.

Japonski jen

Japonska se že vrsto let spopada z izrazitim padcem domače valute (jen), kar povzroča višjo domačo inflacijo, saj je otoška država precej odvisna od uvoza. Nedavno so japonske oblasti izvedle intervencijo v obrambo svoje valute skupaj z Američani. Kljub temu da je bil ukrep kratkoročno uspešen, je jen ponovno začel izgubljati vrednost. Vlagatelji so v pričakovanju naslednjega zasedanja japonske centralne banke in pričakujejo dvig bodisi septembra bodisi oktobra. Dvig ključnih obrestnih mer bi lahko nazaj domov pritegnil nekaj več kapitala, kar bi zmanjšalo verjetnost za nadaljnji padec jena. Na drugi strani je bila rast BDP v drugem četrtletju pri 1,1 % nižja od konsenza, ki je pričakoval 2-% rast, kar je lahko težava, sploh ob predpostavki, da bi višanje obrestnih mer še dodatno upočasnilo gospodarstvo.

NASVET ZA VLAGATELJE

Vlagateljeva osebnost, življenjski slog in starost so med najpomembnejšimi dejavniki, ki jih je treba upoštevati pri upravljanju posameznih naložb in z njimi povezanih tveganjih. Vsak vlagatelj ima edinstven profil tveganja, ki določa njegovo pripravljenost in sposobnost prenašanja tveganja oziroma vmesnih nihanj vrednosti premoženja. Zato ostaja ključno, da je premoženje ustrezno razpršeno med vse naložbene razrede – denar, obveznice, delnice ter druge alternativne naložbe. Prva polovica leta 2026 je ponovno pokazala, kako pomembna sta geografska in sektorska razpršenost. Dogajanje na Bližnjem vzhodu, močna nihanja cen energentov ter izrazita koncentracija donosov v izbranih tehnoloških podjetjih so vlagatelje znova opomnili, da razpršenost ostaja edino »zastonj kosilo«, ki smo ga vlagatelji deležni.

Po zelo dinamičnem začetku leta so se finančni trgi v zadnjih tednih soočali z geopolitičnimi napetostmi, rastjo cen nafte in negotovostjo glede prihodnjih potez centralnih bank. V zadnjih dneh se je razpoloženje vlagateljev izboljšalo zaradi umirjanja razmer na Bližnjem vzhodu in posledičnega padca cen nafte, kar zmanjšuje inflacijske pritiske in podpira delniške trge. Kljub temu ostaja makroekonomsko okolje zahtevno, saj so inflacijska gibanja še vedno nad ciljnimi ravnmi centralnih bank, pričakovanja glede obrestnih mer pa se pogosto spreminjajo.

Delniški trg kljub višjim vrednotenjem ostaja privlačen za vlagatelje z dolgoročnim horizontom. Jedro izpostavljenosti ohranjamo v globalnih in ameriških delnicah preko skladov Generali Globalni in Generali Prvi izbor. Ameriška podjetja še naprej ustvarjajo nadpovprečno rast dobičkov, dodatno podporo pa predstavljajo obsežne investicije v umetno inteligenco, digitalno infrastrukturo in avtomatizacijo. Obenem se širi krog podjetij in panog, ki imajo koristi od tehnološke revolucije, kar zmanjšuje odvisnost trga od peščice največjih tehnoloških družb. Kljub temu ostajamo pozorni na visoka vrednotenja in možnost kratkoročnih korekcij po močnem vzponu tečajev v zadnjih letih.

Sklad Generali Tehnologija ostaja pomemben del osnovne naložbene košarice, saj ameriški kapitalski trg ostaja osrednje središče globalnih inovacij. Umetna inteligenca postaja vse pomembnejši dejavnik produktivnosti in rasti, njeni učinki pa se širijo tudi v zdravstvo, industrijo, energetiko, obrambo in finančne storitve. Ker so vrednotenja tehnoloških podjetij ponekod zahtevna, priporočamo, da vlagatelji ohranjajo uravnoteženo sektorsko izpostavljenost.

Demografski in zdravstveni trendi ostajajo pomemben dolgoročni dejavnik rasti sklada Generali Vitalnost. Zdravstveni sektor je v zadnjih letih zaostajal za širšim trgom, zato so vrednotenja številnih podjetij še vedno ugodnejša od zgodovinskih povprečij. Zaradi stabilnejših poslovnih modelov in nižje občutljivosti na gospodarske cikle zdravstveni sektor predstavlja pomemben stabilizator delniškega dela portfelja. Priporočamo, da sklad Generali Vitalnost predstavlja med 10 % in 15 % celotnega portfelja.

V Evropi ostajamo zmerno optimistični. Nemške fiskalne spodbude, vlaganja v infrastrukturo in obrambni sektor ter postopno okrevanje gospodarske aktivnosti predstavljajo pomembne dejavnike podpore evropskim delnicam. Hkrati pa evropsko gospodarstvo ostaja bolj občutljivo na gibanje cen energentov in zunanjetrgovinske razmere. Pričakujemo, da bodo evropska podjetja do konca leta beležila zmerno rast dobičkov, kar podpira nadaljnjo izpostavljenost preko skladov Generali Rastko Evropa in Generali Jugovzhodna Evropa.

Pozornost vlagateljev ostaja usmerjena tudi na trge v razvoju. Indija še naprej izstopa zaradi ugodnih demografskih trendov, hitre digitalizacije in rasti srednjega razreda. Po obdobju konsolidacije ostajajo dolgoročni obeti indijskega kapitalskega trga privlačni. Ugodna vrednotenja najdemo tudi v nekaterih drugih državah trgov v razvoju, predvsem v Latinski Ameriki in delih Azije. Vendar ostajajo ti trgi bolj izpostavljeni geopolitičnim tveganjem, trgovinskim odnosom ter gibanju ameriškega dolarja. Zato sklad Generali Novi trgi ostaja primerna dopolnilna naložba za vlagatelje z višjo toleranco do tveganja, vendar naj delež posameznega geografsko ožje usmerjenega sklada ne presega 10 % celotnega premoženja.

Obvezniški trgi ostajajo izrazito občutljivi na spremembe inflacijskih pričakovanj in politike centralnih bank. Po obdobju rasti donosnosti zaradi geopolitičnih tveganj in višjih cen energentov se je v zadnjih tednih položaj nekoliko umiril. Kljub temu ostajajo obrestne mere na relativno visokih ravneh, kar pomeni, da obveznice ponovno ponujajo privlačnejše donosnosti kot v preteklem desetletju. Pričakujemo, da bodo centralne banke pri nadaljnjih odločitvah previdne in močno odvisne od prihajajočih inflacijskih ter gospodarskih podatkov. Zato dolgoročne evropske obveznice, zastopane v skladu Generali Bond, ostajajo pomemben element razpršitve in zmanjševanja nihajnosti portfelja. V primeru umirjanja inflacije in stabilizacije gospodarske aktivnosti bi lahko obveznice do konca leta ponovno prevzele pomembnejšo vlogo generatorja donosov v bolj uravnoteženih portfeljih.

Za drugo polovico leta 2026 tako pričakujemo nadaljevanje zmerno pozitivnega okolja za tvegane naložbe, vendar ob povečani volatilnosti. Glavna tveganja ostajajo geopolitični dogodki, inflacija, gibanje cen energentov in morebitne spremembe pričakovanj glede obrestnih mer. Na drugi strani pa nadaljnja rast dobičkov podjetij, investicijski cikel na področju umetne inteligence ter postopno okrevanje evropskega gospodarstva predstavljajo pomembne podporne dejavnike. V takšnem okolju ostajata disciplinirana dolgoročna strategija in ustrezna razpršenost ključna dejavnika uspešnega vlaganja.